PPP之花如何绽放

PPP之花如何绽放

新《预算法》将在2015年公布，面对万亿级的投资需求，潜在的PPP融资需求不可估量。　　3月3日，财政部、住建部决定在城市供水等领域开展政府和社会资本合作(Public-Private Partnership，以下简称PPP)项目推介工作。无独有偶，江西省当天也向社会公布首批80个PPP项目，其中，涉及基础设施类项目35个、公共服务类项目33个、生态环保类项目12个，总投资额为1065.17亿元。

每年两会的《政府工作报告》，财政收支是重要章节。PPP无疑是2015年财政支出除民生领域外最鲜艳的花朵，在地方两会上也大放异彩，毕竟地方基建投资等巨大资金缺口需要其补充。但PPP之花会如愿绽放吗？　　当前PPP投资的雷声大，但雨点却小。经历了前些年四万亿政府投资扩张，泡沫被刺破后却很苦痛。各地财政收入压力日益突出，但地方政府在融资方面却渐渐谨小慎微。因而这些年PPP的发展明显低于预期，在政府信用、契约精神、市场规则没有树立的前提下，民资依然在观望。　　根据社会参与程度的高低，PPP的合作模式有十多种，如委托运营(O&M)、建设-运营-移交(BOT)、改建-运营-移交(ROT)、私有化(PRI)等。简而言之，可以归为三类，即社会资本参与最少的外包类，社会资本中度参与的特许经营类和基本完全参与的私有化类。　　从国际经验看，成功实施的PPP项目顺周期特征较为明显，多数由企业主导，而中国的PPP更多是政府主导，逆周期的特征相对较强。国际上一般7年以下的中短期合同更受青睐，占比超过80%，项目主要投向经济增长、卫生、农业和环保相关领域，大企业更具竞争力。项目杠杆率一般为4倍左右，基建类项目杠杆率能到4.9倍，政府为企业增信，这也是PPP的优势所在。　　很多民营企业表示，因为周期拉得太长，项目收益不确定，导致对PPP存有疑虑，参与也不积极。事实上，逆周期选择PPP的行业机会也存在。中信证券研报就表示，“可以选择可销售性高、外部性和公共责任较小的行业，确保投资收益。布局地方政府积极性较高的区域，避免政策风险。关注大企业，优选融资和运营相分离的PPP模式。”　　格上理财研究中心分析称：“PPP模式现金流稳定，具有固定的政府补偿；虽然没有政府的明显背书，但从事的项目与政府密切相关，比一般企业债的行业状况好。由于理财、基金、资管的契约限制，今年各家公司对PPP项目产品的风控流程缺失，导致PPP项目非标产品遇阻，但机构都意识到PPP模式下的重大投资机遇，正加快完善内控体系。”　　据观察，各地正陆续发布地方性PPP指导意见，尽管仍在摸索的过程中，但政府关注的是规模、财政和就业，企业关注的是效益。据联合国基础设施可销售度评分指标，电信服务业、天然气、水的收集处理、发电站和铁路运输等领域PPP评分较高。因此，相关行业的PPP存在机会。但首先要确立起来的是政府信用。

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