克明面业圈钱或为还贷募投项目前景不被看好

来源：中国日报网

2011年12月28日，证监会发审委在2011年度的最后一次会议上通过了克明面业股份有限公司(下称克明面业)的IPO 首发申请。继加加食品(002650)上市后，湖南另一家美食企业克明面业成功叩开资本市场的大门。

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加加食品17.94-0.15-0.83%

尽管克明面业当家人陈克明10亿元的身价可期，但公司募投前景并不被看好。公司的股权结构过于家族化，上市后中小股东的利益或难得到保障。而且，其主营业务毛利率逐年下降，投资前景不被看好，加之报告期内公司资金紧张，克明面业选择在此时上市有圈钱之嫌。

家族控股小股东利益难保障

招股书显示，克明投资是克明面业的第一大股东，而前者的股权由陈克明及其妻子段菊香和其二弟陈克忠持有。作为克明投资的实际控制人，陈克明间接控制克明面业本次发行前总股本的81.85%，另外陈克明还直接持有克明面业0.8%的股权。通过直接或间接持股，陈克明持有克明面业82.65%的股权，为其实际控制人。此外，陈克忠、陈晓珍(陈克明的三妹)、陈源芝(陈克明的四妹)、陈晖(陈克明之女)、陈宏(陈克明之子)，分别持有克明面业0.82%、7.22%、7.22%、0.32%、0.32%的股权。

这样看来，陈克明及其关联方共计持有克明面业发行前98.55%的股份，克明面业成为典型的家族控股企业。这也意味着陈克明及其关联方有可能通过行使表决权和公司职务对公司重大事项施加影响，从而存在决策偏离公司及中小股东最佳利益目标的风险。

值得注意的是，2007年1月20日，以截至2006年11月30日为基准日评估之后，陈克明及其关联方以商标权作价2900万元进行增资。其中，陈克明增资675万元，段菊香增资1420万元，陈克忠增资527万元，陈晓珍增资250万元，陈源芝增资28万元。招股书中承认，考虑到时间因素，以截至2006年11月30日为基准日评估的陈克明商标权的价值无法合理反映该商标权在1999年的价值，克明有限股东以陈克明商标权作价2900万元对公司增资存在瑕疵，因此公司股东在2008年5月，用货币资金置换了商标权出资。

一业内资深人士分析，家族控股如此高的企业在内部管理控制上很容易出现问题。成功上市后，一股独大的局面或会长期延续，小股东的权益将很难得到保障。

毛利率逐年下滑

招股书披露，克明面业的主要收入和利润集中来自挂面产品。当前我国挂面市场总体集中度不高，就算是有着市场占有率第一之称的克明面业，招股书披露其2009年的市场份额也只有4.78%。目前，挂面厂家众多，产品销售仍具有一定的区域性特征，例如上海的味都、北京的丰大等。消费者在一段时间内习惯上较容易接受原有品牌，这将为公司市场开拓带来一定困难。

近年来，克明面业的毛利率逐年下降。2009年、2010年和2011年上半年，克明面业的主营业务挂面综合 毛利率分别为27.73%、25.89%和23.78%。毛利率逐年下滑，利润空间不断被挤压，公司资金日趋紧张，为解决资金紧张的难题，克明面业将大部分资产抵押以获得银行贷款。截至2011年6月30日，公司抵押固定资产净额9412.99万元，占固定资产净额的71.47%;用于抵押的无形资产账面价值为2725.78万元，占无形资产账面价值的55.82%。

为解决资金紧张的难题，克明面业甚至还在报告期内向股东陈克明借款。截至2008年12月31日，公司应付陈克明243.13万元。2009年，公司才将上述款项全部还清。

业内人士分析，克明面业毛利率逐年下降，其投资前景并不被看好。而且，报告期内，克明面业的生产经营资金较为紧张，选择在此时上市，难免有圈钱之嫌。

2日，经济导报财经研究员就募集资金投向的相关问题致电克明面业，公司证券部的工作人员称：我们公司现在处于静默期，不便回答问题。而且，领导目前正在出差，等下周一才能回来。6日，导报财经研究员再次拨通克明面业的电话 ，上述工作人员又称领导出差还没回来，至于什么时候回来，她也不清楚。

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