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【资讯】投资月报连豆技术反弹依然可期须花藤

发布时间:2020-11-04 07:27:38 阅读: 来源:鱼缸厂家

投资月报:连豆技术反弹依然可期

技术反弹依然可期  一、行情回顾  本月上中旬连豆在基本面利空兑现及相对利多题材激励和美盘走势的配合下,走出二次探底回升的技术性偏强反弹走势,下旬则由于巴西大豆产量增产及技术性抛压,遇阻中幅回落。整体上探底回升、反弹遇阻的技术性走势特征较为显著。本月内外盘期价走势均延续了近几个月来的低位技术性震荡特点,二季度以来的直线滑落颓势有明显转变。    从盘面交易状况看,本月连豆交投有明显活跃,主力合约A0505大幅放量增仓,除有移仓因素外,基本面的逐步明朗为场外资金的重新入市提供了契机。伴随空方主力的获利减仓,期价已同期出现企稳的技术性反弹趋势。至月末收盘,连豆主要合约分别上涨13-139点不等,A0501合约因大商所交割仓单的历史低水平影响,走势显著偏强。月末的回落,总体上仍属典型的技术调整市况,中级反弹趋势末有质的改观。  表1:本月交易数据:  开盘最高最低收盘涨跌A05012630278926012765139A0505257826792519258713  CBOT黄豆连续525.0562.0502.4534.66.6  二、基本面状况  1、国内大豆现货收购价格走软,期价面临压力。  从实际调查情况看,由于去年大豆收购时期价格大幅扬升,加之今年大豆的产量和品质普遍好于去年,水分也比去年低,所以今年11月初黑龙江新大豆上市时,豆农们对后市豆价的期望值较高,惜售心理较重,市场成交低迷。同时,今年国家减免农业税等措施大大减轻了农民还贷的压力,大部分农民并不急于出售手里的大豆,也为其寻求高价建立了信心。豆农惜售,迫使了今年新豆开秤时的价格偏高。黑龙江普通油豆收购价为2530-2550元/吨;沿海地区进口大豆到岸价普遍在2740-2780元/吨。即便如此,众商家仍普遍反映收购量太少,无法保证油厂日常压榨所需。  随后受市场需求拉动,国内厂家不得不提升大豆收购价格,农民的销售意愿也有所增强。据了解,目前黑龙江省农民手里至少还有占总产量70%以上的大豆没有出售。从现在哈尔滨市大豆现货市场的状况可以清楚的看到,当油厂收购出价在1.20-1.25元/斤,农民无动于衷,没有出售意愿;当油厂收购出价在1.26-1.29元/斤之间时,部分农民出售了大豆,但出售量有限;而油厂收购出价在1.30-1.32元/斤之间时,等待出售大豆的农民已经排成了长队,出售意愿较强,显然农民对这个价格已经认可。  但本月下旬以来,受国际大豆价格出现下跌的影响,带动了国内大豆现货价格下滑,黑龙江大豆现货价格出现走软迹象。近期,由于压榨利润缩减,油类产品需求不旺,国内部分油厂开始下调大豆收购价格,许多地区实际上已处于停收状态。益海粮油的大豆收购价格下调幅度在0.03元/斤到0.1元/斤;九三油脂等油厂保持原来收购价格,但据说近期也将要下调收购。目前,黑龙江省大豆现货收购价已回落至2440-2560元/吨,较月内最高时跌100-150元/吨。经过由强转弱的收购价格变化,农民的惜售心量有所减弱,加上南方食品豆市场销售不好,黑龙江大豆现货价格存在下滑的可能。只是沿海进口大豆的分销价报依然维持在2900-2930元/吨,仍属较高水平。  2、短期的利多效应,仍将会对近期的国内大豆价格提供支撑。  首先,国内面临"两节"的供应需求,豆油行情会保持相对较强的势头,小包装油备货、需求好转、进口豆油库存有限给油市带来较强支撑。豆油市场需求增大,价格看好,势必吸引油厂抓住难得的市场商机提高开工率。随着国内需求的增加,将会在短期内实质性地支撑着国产大豆现货价格。  其次,目前东北地区已进入冬季,受雨雪天气影响,大豆运输较为困难,各地贸易商、大豆加工企业以及铁路站台收购大豆仍较为困难,从而很有可能加剧关内厂商对大豆短期需求的紧张程度,南方厂家转向国际市场寻求大豆采购已是必然。因此,国际市场大豆报价、国内港口分销价格仍有走坚的动力。最后,随着前期国内大豆现货价格的相对优势,使得大商所大豆仓单数量显著减少。从仓单变化趋势图上可看出,在11月合约交割后,大商所内的大豆注册仓单数量已所剩无几,此现象表明了当前国内油厂相对于高昂的进口大豆来说更愿意使用国产大豆。目前,大商所大豆仓单已处于历史低水平,然而整个11月,连豆即期1月合约期货持仓虽然有所下降,但至月末仍有高达20多万手的双边持仓,与现有的仓单数量相比,期货持仓中的虚盘比例还是略显得过高。因此,不排除市场主力借机利用暂时题材炒作行情。  3、国内大豆供应增加,现货价格支持存在转弱的可能。  "两节"形成的运力紧张已是惯例,这一定程度上也将会影响到油厂对国产大豆收购量的放大,因而会将注意力更多的转向国外大豆市场。随着企业库存水平的增多,进口大豆的不断到港,企业对国内大豆的采购积极性能否持续保持旺盛值得怀疑。  有预计称,我国2004/05年度大豆进口量的预计为2200万吨。根据海关最新公布的统计数据,2004年10月份,中国的大豆进口量为156.2万吨,较上年同期69万吨的进口量增长126%,1至10月的累计进口量为1552万吨,年比下降5.6%。预计11月份的大豆到货量将达到240万吨左右,12月份的进口量估计也将达到这一水平。当前进口大豆源源不断地运入国内,大豆进口进度明显快于上年同期。  另一方面,尽管今年农民的心理价位普遍较高,但市场并不会被人们的意愿所左右,当农民心理发生转变、对价格产生认可时,大量抛售大豆的情况将随之出现。与此同时,国内无序进口的老问题可能一时也难以解决,势必仍会形成竟相进口的局面。国内总的供应量快速大幅增长的情形应该是可以预见的。因此,总体上的大豆供应增加,有使原本坚挺的现货价格支持因素存在转弱的可能。  4、当前国际大豆市场成交偏淡,短期因素影响相对偏多。  目前,CBOT大豆报价在560美分遇阻回落,但美国政府的5.0美元的大豆补贴政策导致了美国大豆种植户观望和惜信心理较重,市场销售迟滞。短期内美豆跌破500美分的难度较大。同时,由于船运费用高企,短期内提供给亚洲买家的大豆升水预计将会继续上涨。近日美湾到日本的基准航线上,巴拿马级货轮运费报价为67美元/吨,而美湾到中国的运费达到每吨71美元。相较一周之前,到日本和中国的运费只有63美元和65美元。月末,1月船期美国大豆对华到岸价比CBOT1月大豆期价每蒲高250美分,2月船期美国大豆对日本的到岸报价为每吨293美元。随着大宗干货的海运费率维持高位运行,进口成本短期仍将保持偏多影响。  前段时间以来,伴随CBOT大豆价格的攀升,许多亚洲买家更愿意推迟采购,寄希望于远洋运费或者美国大豆离岸价格出现回落。目前,这种因素导致的短期买方需求降低已有改观的条件,尤其是中国市场需求增加的变化。随着中国厂商更多的将注意力转向国际市场及采购力度加大,将会对美盘大豆形成短期的利多影响。  美国大豆种植区亚洲锈菌病继续蔓延,是本月影响大豆价格攀升的主要因素。自美国农业部证实在南卡罗来纳州的两个郡及密苏里州的两个郡发现大豆锈病以来,已在路易斯安那州、阿拉巴马州、阿肯色州、佛罗里达州、乔治亚州、密西西比州、密苏里州和南卡罗来纳州发现此病。由于2004年美国大豆已经基本收获,亚锈病在北美出现又是第一年,因此,对美国2004/2005年度的产量不会构成重大影响,不过仍将给美国大豆本年度的最终产量形成变数。目前来看锈病对大豆近期走势的支撑作用正在逐渐减弱。  随着大豆的收割接近尾声,12月报告中对美国产量增加的调整数据已经不是市场关注的重点。对本年度大豆产量方面的利空预期,市场已经有充分的心理准备,并且基本在市场中得到消化。相反,任何影响调降最终产量的因素出现都会对市场产生较大的短期支持和激励作用。11月份美国农业部的利空报告及大豆锈病的影响均是典型的代表。  5、CBOT大豆市场基金持仓分析。  基金对于CBOT市场大豆合约价格的影响是已经无须证明的了,而CBOT市场对全球大豆贸易市场的价格有着绝对的指导意义,通过基金持仓结构的演变,可以从另一个角度判断大豆价格的走势。据CFTC最新公布的持仓报告显示,截止到11月16日,基金还持有多头头寸33489张,较前一报告增加2024张。与此同时,基金还大幅减持空头头寸16136张,至75539张,因而基金持有的净空头头寸较前一周减少18160张到42050张。而随着亚洲锈病真菌在美国的迅速传播之后,基金在11月下旬到月末,继续减持其在CBOT大豆市场上所持有的净空头头寸。  基金开始减持净空头头寸的持有量,表明基金对大豆后市看空气氛有所缓和。鉴于当前CBOT大豆期价已跌至较低水平,基金大规模抛空的压力有所减弱。但随着美国大豆收割完毕,其创历史记录的产量还将对其后市期价的走势形成长期压力。中长期随着大豆供应量的不断增加,商品基金将也可能会继续抛空打压期价下行,大豆后市还将长期承压。6、USDA月度报告分析。  美国农业部公布的11月全球农产品供需报告显示,2004/05年度美国大豆产量将创下8574万吨的历史最好水平,中国大豆产量也将达到1750万吨的最高纪录。而全球大豆总产量将达2.3亿吨,远高于上年度的1.9亿吨。供应总量的增加,是抑制今年大豆市场价格总体水平的主要原因。  美国农业部11月12日公布的最新月度报告显示,美国2004-05年度新豆产量预计为31.5亿蒲式耳,较上月报告上调了0.43亿蒲式耳;平均单产预计为42.6蒲式耳/英亩,较上月报告上调0.6蒲式耳;美国新豆结转库存为4.6亿蒲式耳,较上月报告上调0.55亿蒲式耳。在11月份产量报告中预计美国大豆产量较上年增加1896万吨,由于在10月份大豆的产量大幅度上调,本月的调整幅度不大,处在市场预测的范围之内。总体来说,2004/2005年度美国大豆31.5亿蒲式耳(约合8574万吨)的产量,继续刷新历史最高纪录。美国新豆结转库存为4.6亿蒲式耳,接近历史最高水平。  图6:USDA美国大豆月度平衡图  图7:USDA世界大豆月度平衡图  截止11月21日,大豆收割进度已经完成95%,略低与去年98%以及5年平均98%的水平。大豆收割工作已经基本结束,美国大豆产量已经大致确定。2004/2005年度全球大豆市场的供给量将十分充足,改变了去年减产所造成的恐慌心理。目前正值南美大豆的播种季节,市场对大豆供应的焦点也将转移到南美的产量预期上来。  从需求方面来看,在供需报告中USDA将美国大豆出口量从上个月的10亿蒲式耳调高至10.25亿蒲式耳。美国农业部没有调整本国的大豆压榨量,目前的预测仍为16.45亿蒲式耳。调低了大豆出口量预测,从上月的10.25亿蒲式耳下调到了10.1亿蒲式耳。调低的原因是报告中将对中国的进口量预测下调了50万吨,由原先的2250万吨下调到了2200万吨。由于近期的海运费成本高昂、美国豆农惜售等原因亚洲大豆升水上涨,抑制了大豆的需求。从本月公布的出口销售报告来看,随着美豆丰产以及大豆价格的滑落,市场上采购的热情比前期有所提高,但出口销售进度落后与去年。美国农业部最新周度出口销售报告显示,截止到11月18日的一周,美国新豆销售量为1572.3万吨,落后去年同期的1873.95万吨。但对于中国销售的数量比较理想,截止11月18日,中国累计装运美国大豆464万吨,去年同期为303.76吨。中国大量进口大豆的压力不容忽视。  从期末库存量看,由于美国产量的增加,出口量的减少,本国的消费没有增长。这致使美国大豆的期末库存量继续增加,由上月的1103万吨增加到了1253万吨。丰产将给美国大豆市场带来较为沉重的库存供给压力,这给本年度全球大豆市场价格将会产生抑制作用。  本月世界大豆的总体产量上调120万吨,上调的原因在于美国产量的上调。而其他大豆主产国的数据没有变化。美国农业部在本月报告中对南美产量的预期未做调整。维持巴西04/05年度大豆产量6450万吨和阿根廷04/05年度大豆产量3900万吨不变。  从期末库存来看。2004/2005年度,全球大豆的期末库存量继续增加,由上月的5925万吨上调至本月的6140万吨。上调的原因在于美国产量的上调118万吨以及对南美大豆出口的调低。美国农业部在报告中将巴西的出口量调低了10万吨,同时将阿根廷的出口量调低了30万吨,合计调低南美的出口量40万吨。2004/2005年度,全球大豆的产量和总需求量均出现了较大幅度的增涨,本年度美国乃至全球的大豆供应都非常充足,大豆市场将出现供过于求的局面。  综上分析,短期内基本面客观存在着种种利多因素,易于形成对当前期价的支持,从而引发大豆期价技术性反弹的延续。后市,CBOT大豆存在再试600美分的可能。短期的连豆期价保持反弹格局,并强于外盘的表现仍会延续。但由于今年庞大的大豆进口量压制,价格的反弹将以震荡攀升为主。不过从中长期看,全球大豆产量供应充足,并可能出现供过于求的利空局面也是非常现实的,在基本供求关系的大势看空整体格局下,后市期价的涨升不可能是一个长期向好的趋势。  三、市场关注  1、突发灾害因素  从理论上分析,在美国大豆收割接近尾声的情况下,大豆锈病的发生对当年产量不会产生太大的影响。但由于美国发现的地区已经扩大至6个州,市场上担忧明年大豆锈菌病可能会从美国南方传播至重要的中西部种植区,导致作物大幅减产。染病的大豆作物减产幅度最高可达80%。种种迹象表明,随着大豆价格自4月份见顶以来,期价的持续下跌已经对产量增加的利空基本提前消化。在大豆正处于历史中低价区间,市场对产量的利空作用已经由当初的恐慌变成默然,而对产量的减少却十分敏感。所以,下月公布的美国农业部产量报告或许应该关注产量是否有调低的可能。  目前对南美大豆的产量预期还比较早,影响产量的很多不确定性因素如天气,病虫害等将增添很多变数。11月12日,在巴西巴拉那州发现亚洲大豆锈病,锈病发现后将加大农药的使用量,从而增加大豆的种植成本,亚洲大豆锈病对大豆价格的影响程度要看锈病的蔓延速度和影响范围,这个潜在的利多因素应该引起我们的注意。南美的产量目前已经超过美国,并且当前正值南美大豆的播种季节,因此一旦大豆锈病大规模爆发对南美大豆产量影响将大大超过美国产量的影响。2003/2004年度亚锈病已经给南美大豆产量带来严重的影响,巴西因此减少了470万吨产量。如果病菌在作物生长初期入侵,大豆产量损失可高达70-75%;如果病菌在作物生长晚期侵入,则损失降至5-8%左右的最小危害程度。  2、南美可能的种植面积增加  南美大豆种植进展顺利。据巴西农业咨询公司Safras报告:截止11月26日,巴西2004-05年度大豆播种已完成76%,略落后于去年同期80%、五年平均81%的进度。南美总体产量预期依然庞大,仍然高于其他分析机构的预测。巴西政府IBGE统计局预计巴西2004/05年度大豆产量料为创纪录的6310万吨。巴西农业咨询公司Safras目前预测巴西2004-05年度大豆产量将达6320万吨。阿根廷布宜诺斯艾利斯交易所和农业部都没有正式预测2004/05年度大豆产量。  后期,如果全球大豆价格的反弹提升在短期成为现实,南美两大主产国补种面积可能有明显增加的变化,从而会对市场产生质的影响。这一点值得我们保持密切关注。就国内明年的种植意向而言,种植大豆的收益仍然要高于玉米等其它农作物,种植面积增加的严峻形势可能难以避免。  3、亚洲需求层面的变数  自"非典"及"禽流感"大规模爆发以来,亚洲市场的养殖业一直没有能够得到很好的恢复。明年春季将是又一养殖业恢复的传统旺季,在正常情况下亚洲市场对大豆的需求将有显著增长。一切顺利,全球大豆市场存在由技术反弹转化为季节性反弹趋势的可能。反之,明年春季,亚洲再度爆发"禽流感"的可能仍然较高,对需求层面的冲击不言而喻。大豆价格将在供求基本面本以利空的大背景下,再度迈入大幅走跌的熊途。  市场对美国大豆锈病影响产量的预期将持续到12月产量报告公布,这仍将对近期的行情起到支撑作用。不过技术性反弹走势能否持续扩展,或者说是否存在演变为季节性反弹趋势的可能,仍将受制于重大不确定性变数的作用。如果条件许可,季节性的反弹趋势,有望使CBOT大豆重上700美分,甚至向更高区域发起挑战。  四、技术面分析及后市展望  技术上,连豆主力合约A0505底部形态技术支撑较强,均线系统也末形成完整的空头压制态势,期价在没有突破底部区域支撑前,仍以获支企稳的可能较大。从相关技术指标看,近两个月来的市场筑底过程中,放量充分,持仓同步增长明显,市场已孕育了一定的波段行情动能。MACD指标仍位于零线上方,至少表明目前市场况仍继续维持向多的状态。就技术性而言,后市期价企稳回升,站上短期压力线之上,则有望延续反弹走势,并且不排除形成大幅攀升的中级反弹趋势可能。从技术测量幅度来看,连豆A0505合约后市存在重上2750,甚至挑战2900一线的概率。  图8、DCEA0505日线图  从CBOT黄豆连续走势图上看,其技术态势与连豆如出一辙。后市期价在企稳获支,并得到相关验证后,仍将以恢复反弹走势,甚至演化成中级反弹趋势的概率最大。  图9、CBOT黄豆连续日线图  综上所述,笔者认为大豆的反弹走势虽然遇阻回落,但仍末有质的改观。短期相对偏多的利多效应,最终促使内外盘大豆延续反弹走势的概率较大,并不排除演化成中级反弹趋势的可能。不过需要强调的是,在全球大豆基本面供求关系大势向空的现实面前,后市的企稳回升走势仍将是反弹性质,能否转化为中期的反弹趋势,下结论还为时过早。中长期看,期价仍有继续回落,并且存在着跌破500美分支撑,继续走低,甚至回归历史低位的可能。投资者对此情形应有所认识。  就目前操作来说,建议投资者在后市企稳回升的基础上可尝试多单跟进,若得到市场对反弹延续的确认后可放心的中线持有;持做空愿望的投资者目前仍宜观望,毕竟就当前的短期基本面条件来看,期价仍难以跌破前期底部区域的支撑。只有待期价下破成为现实后,追空相对较为稳妥。

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